5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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