来源：梁中(zhōng)华(huá)宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息(xī)的关(guān)键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季(jì)度经济温(wēn)和增(zēng)长，就业强劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明(míng)确银行风(fēng)险导(dǎo)致家(jiā)庭和企业信(xìn)贷(dài)的收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀仍然很高(gāo)，委员(yuán)会仍然高度关(guān)注(zhù)通货(huò)膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四，修改货(huò)币政策表述(shù)，重申“委(wěi)员(yuán)会(huì)评估货币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策(cè)紧缩可(kě)能是适当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经济，认为经济(jì)可能面(miàn)临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美(měi)国经(jīng)济温和(hé)增长，有可(kě)能(néng)避(bì)免衰退，或(huò)者是温和衰退。关(guān)于加息，本次(cì)加息依然是共识；认(rèn)为原则(zé)上不需(xū)要利率提高那么高，正在评(píng)估(gū)是否达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到（或已经接(jiē)近达到(dào)）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍(réng)高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企(qǐ)，远高于目标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不合适。关于银行和债务上限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大(dà)型(xíng)银行进行大(dà)规模收(shōu)购(gòu)，银行(xíng)业(yè)总体(tǐ)上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性。强(qiáng)调(diào)应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上(shàng)调准备金(jīn)余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上(shàng)调隔夜回购利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美(měi)联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构(gòu)债务和机构(gòu)抵押贷款支持证券，上(shàng)限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健。不(bù)过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适(shì)度的速度增长，最近几个(gè)月就(jiù)业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀压(yā)力(lì)。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力(lì)于恢(huī)复2％的通胀目(mù)标”。

　　关(guān)于加息(xī)方(fāng)面(miàn)，或将停止加息(xī)。重(zhòng)申委员会将评估(gū)货币(bì)政策的滞后(hòu)影响，“在确定额外的(de)政策紧缩在多大(dà)程度上适合于随着时间的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑(lǜ)货(huò)币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经(jīng)济活动和(hé)通货膨胀的滞后，以及经(jīng)济和金融发展”。重点(diǎn)是删除了“委员(yuán)会预计，一些额外的(de)政策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表(biǎo)明美联储加息或将结(jié)束(shù)。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，重申(shēn)美国银(yín)行稳健。“美国银(yín)行体(tǐ)系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上(shàng)一次表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和通(tōng)胀的影响存在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业和(hé)通胀，这些影响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有(yǒu)何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待(dài)“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济(jì)可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时间(jiān)来(lái)体现（尤其是住房和投(tóu)资领(lǐng)域）。不(bù)过(guò)明确指出，如果美国(guó)出现(xiàn)经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美(měi)国可(kě)能会(huì)出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已(yǐ)经(jīng)达到(dào)限制(zhì)性水平(píng)。美联储在(zài)3月(yuè)议(yì)息会(huì)议时，就已经在讨论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然是(shì)共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策(cè)制定者谈(tán)到停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)，但(dàn)不是(shì)本次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么高(gāo)，正在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到(dào)了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或已经(jīng)接近达到(dào)），也(yě)就意味着也(yě)许可以暂(zàn)停加息了。后续政策变化的关(guān)键仍(réng)是审(shěn)视数据(jù)，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依(yī)然强(qiáng)劲，失业(yè)率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资水平仍高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水(shuǐ)平。整(zhěng)体(tǐ)通(tōng)胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)地(dì)区性银行(xíng)发挥非常重要的作(zuò)用，不(bù)希望(wàng)大(dà)型银(yín)行进行大规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行危机的(de)影响程度目(mù)前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高(gāo)债(zhài)务上限，如(rú)果没有达成债务协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶(yé)伦(lún)也(yě)强调(diào)，如果国会(huì)不尽早采取行(xíng)动提高(gāo)债务上限，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美联(lián)邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上(shàng)限，美国财政部(bù)于今年1月宣(xuān)布(bù)采取特别措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府发生债务(wù)违约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发布(bù)的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险(xiǎn)较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险演变成系统(tǒng)性风(fēng)险的概率或有限，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破产或依然会(huì)出现。目(mù)前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月(yuè)维持利率水(shuǐ)平(píng)不变，9月开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的