5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yín娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星g)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星trong>医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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