2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美(měi)股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来(lái)自(zì)香港投资(zī)基金公会的数(shù)据(jù)显示(shì)，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的基(jī)金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区(qū)（不(bù)含英国）股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机构代表接受本(běn)报采访(fǎng)解析他们对于(yú)市场动态(tài)的看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产管理常(cháng)务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰(shuāi)退几(jǐ)率较大。中国经(jīng)济复苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续(xù)房地产等(děng)持续发力，中(zhōng)国经济持(chí)续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈(quān)的(de)人工(gōng)智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为(wèi)各个行(xíng)业带来巨变，其中硬件类公司可(kě)能获(huò)得较(jiào)为确(què)定(dìng)的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时(shí)间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷(dài)条件(jiàn)，要(yào)么因为(wèi)存(cún)款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧信贷。这(zhè)样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对(duì)稳定，但是到了下(xià)半年美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可能(néng)实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟(gēn)服(fú)务(wù)业(yè)获(huò)诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复(fù)过(guò)来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日本的(de)经济表现不会太差，对(duì)中国持更加(jiā)乐观态度(dù)。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果要中(zhōng)国经济复苏(sū)更(gèng)稳(wěn)固，更(gèng)全(quán)面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤(yóu)其(qí)是(shì)在第一季度超(chāo)出(chū)预期的情(qíng)况下，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果(guǒ)下(xià)半年财政和地产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏(sū)进(jìn)程。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主(zhǔ)要来自外(wài)需(xū)减弱和(hé)内需(xū)恢(huī)复尚需(xū)时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程(chéng)度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是(shì)高利率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制(zhì)作用(yòng)会降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新(xīn)任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国商(shāng)品通胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服务业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和(hé)地产等多重约(yuē)束因(yīn)素缓和(hé)、以(yǐ)及周期性(xìng)因素(sù)作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需(xū)要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势(shì)上看无论经济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周期修(xiū)复趋(qū)势的(de)开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束(shù)、以及修复(fù)力(lì)度最大的(de)阶段已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价(jià)格显著(zhù)回(huí)落及冬季天(tiān)气较预期温和等(děng)，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最(zuì)坏(huài)情(qíng)况(kuàng)。日本：政策(cè)方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持(chí)宽(kuān)松的政策立场，短期(qī)调整货(huò)币政策区间(jiān)可能性不(bù)高(gāo)，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对(duì)曲线控制(zhì)政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美国有(yǒu)80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工(gōng)市(shì)场有潜在(zài)降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及(jí)新增就业(yè)的下(xià)降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经(jīng)济名(míng)义(yì)上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温暖，欧元区的经(jīng)济(jì)表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区(qū)未(wèi)来12个月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区(qū)面临(lín)的(de)通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于(yú)国内经济增(zēng)长(zhǎng自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思)复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还(hái)没(méi)有回到美联(lián)储的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现问(wèn)题(tí)，这都是(shì)高利(lì)率环境带来冷却(què)经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数(shù)据(jù)逐步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回落的(de)速(sù)度不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的(de)半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁愿(yuàn)经济出现一(yī)个温和(hé)的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是(shì)非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分(fēn)来(lái)抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题(tí)，市场对美联储加息的预期发生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预计，5月(yuè)份的(de)加息会是最后一次(cì)，然(rán)后在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平(píng)，以实(shí)现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降(jiàng)息）。对(duì)资本(běn)市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元(yuán)流(liú)动性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这(zhè)已(yǐ)经在全球资本(běn)市场上反映(yìng)出来了(le)。不论是美国的银行(xíng)业还是(shì)高(gāo)收益债券领域(yù)，都出现了流(liú)动性(xìng)和短期成(chéng)本(běn)上升带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们认为(wèi)美(měi)联储最近一次加息(xī)后，进入观望态(tài)势。现(xiàn)在(zài)市场普遍(biàn)预(yù)期从(cóng)今年三(sān)季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会(huì)有一(yī)次减(jiǎn)息(xī)。但(dàn)是美联储现(xiàn)在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月(yuè)美国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月美(měi)联储加息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后续(xù)如果美国金融(róng)体系风险继续累(lèi)积并形成进一步(bù)的风险事件，可能会推动联(lián)储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)终局确定(dìng)性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大类资产中取得(dé)相(xiāng)对(duì)较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，美联(lián)储可能在下(xià)半年降息(xī)50个基(jī)点(diǎn)。虽然美联(lián)储结(jié)束加息(xī)周期及随后的宽松政策(cè)可(kě)能利好股市(shì)，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而至(zhì)时成立。多(duō)数情况(kuàng)下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成(chéng)股市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件(jiàn)。与股票不同，政府债(zhài)收益(yì)率的(de)表现在美联(lián)储加(jiā)息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年(nián)期政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是在最后(hòu)一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的(de)12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀(zhàng)下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资(zī)机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定(dìng)的(de)上涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻(luó)辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些(xiē)变化，这是(shì)我(wǒ)们(men)需(xū)要思(sī)考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可(kě)以进一步(bù)提升它(tā)的投放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的。第三，中国有庞(páng)大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的在推(tuī)动数字化的进(jìn)程，我们(men)认(rèn)为(wèi)中国有非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及(jí)到的(de)硬件(jiàn)领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的(de)服务器，以及配套的交换(huàn)机(jī)、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以来，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬(yìng)件(jiàn)产品环节的(de)订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型主要涉(shè)及两类产品，一类(lèi)是公有云上部(bù)署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算(suàn)部署、数据库等(děng)中(zhōng)间件，主要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私(sī)有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根(gēn)据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以(yǐ)探索落(luò)地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下(xià)游潜(qián)在的目标用户群体规模(mó)较大(dà)、用户的付费意愿强或(huò)者用户的(de)使用(yòng)时长较(jiào)长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立(lì)了(le)国家数(shù)据局，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都(dōu)加大了在(zài)数据方面的投入，中国的云(yún)企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，随着去库存(cún)的(de)稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体板块在(zài)今后(hòu)的6-10个月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有众多半导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市(shì)场则(zé)将是亚洲上升空间最(zuì)大(dà)的(de)市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选科(kē)技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在(zài)后(hòu)疫情时代，会(huì)更关注(zhù)利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度学习(xí)模(mó)型）的发(fā)展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推理(lǐ)需要大量的算力，这(zhè)将(jiāng)带动(dòng)AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与发展(zhǎn)。云(yún)计算服务，AI模(mó)型需(xū)要庞大的数据(jù)集(jí)和计算资源进行训(xùn)练，这将推(tuī)动公共云服务商(shāng)的发展。数据服(fú)务，AI模型需要(yào)海量(liàng)数据(jù)进行(xíng)训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处理、机(jī)器人等以满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人工智(zhì)能专家及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程度(dù)上增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研(yán)发(fā)的知情权以及行业自律是有其必要性的(de)。一方面(miàn)，知名人士的呼吁(xū)显示(shì)出行业(yè)内对人工智能(néng)安全(quán)与(yǔ)可控(kòng)性的高度重(zhòng)视(shì)，这(zhè)有助于提高公(gōng)众对(duì)此(cǐ)的认识，同时促进相关法规(guī)与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于(yú)行(xíng)业理(lǐ)解现有模型的(de)风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定(dìng)时(shí)间观察其对(duì)社会产生的影响。但(dàn)另一方面(miàn)，依靠公(gōng)众人(rén)士发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式(shì)AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在公有云上(shàng)面，用户(hù)交互(hù)过程中的数(shù)据可能涉及到用户隐(yǐn)私和(hé)企业机密(mì)，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转向规划私有部(bù)署大模型。另一方面，不(bù)法(fǎ)分子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立(lì)法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联网信息办公室(shì)正式发布(bù)《生成式人(rén)工智能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式人工(gōng)智能服务提供者应该承担信息(xī)安全主体(tǐ)责(zé)任，做好个人信息(xī)保护(hù)、未成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略(lüè)如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场(chǎng)资(zī)产类别方面，固定收(shōu)益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强，那(nà)么(me)目(mù)前(qián)美国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业盈利的预期(qī)是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储不降息(xī) ，那么10年期30年(nián)期的美国(guó)国债，它(tā)的利率还是要(yào)往下走，利率往下走代(dài)表(biǎo)这些(xiē)债(zhài)券(quàn)的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资(zī)产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中国(guó)的企业盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美(měi)的(de)政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些投资等级的(de)企业债。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经济表现越来越(yuè)差的(de)时候(hòu)，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债(zhài)，它(tā)的(de)信用差会拉宽，相应债券(quàn)价(jià)格自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思承压(yā)。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商品：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持(chí)相(xiāng)对中性态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资(zī)产配(pèi)置策略现在时间节(jié)点看，大(dà)类资产相对配置上(shàng)，我们认为(wèi)股票优于债券，优(yōu)于商品(pǐn)。年末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估(gū)值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全(quán)球总(zǒng)需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半(bàn)年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初(chū)至(zhì)今的表现，之后可能会(huì)出现(xiàn)中国优于欧(ōu)美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素影响的(de)估值因素带来的(de)下(xià)跌(diē)调整幅(fú)度比较(jiào)大。换句话说，目(mù)前的港股表现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们(men)认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通(tōng)胀(zhàng)下降，股票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出现严(yán)重衰退(tuì)，债券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市(shì)场投资策(cè)略：股票方面，我(wǒ)们不(bù)看(kàn)好美股和成长股。我们的(de)股(gǔ)票投资策略是分散(sàn)配(pèi)置(zhì)。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而(ér)言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优(yōu)于股票(piào)的表现，特别是(shì)政府债券(quàn)和投(tóu)资级别(bié)的债券(quàn)，能(néng)够提供(gōng)不错的收益率，而(ér)且(qiě)即(jí)使在经济下(xià)行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投(tóu)资(zī)策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石(shí)油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要(yào)是因为避(bì)险情绪(xù)的(de)上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之(zhī)前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会(huì)进一步(bù)上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)由于供(gōng)给端的收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走(zǒu)势(shì)上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰退情景(jǐng)下(xià)，利率带(dài)来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产类(lèi)别(bié)成长股受分母(mǔ)端改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价(jià)值股(gǔ)分子端(duān)承压(yā)，整体回落(luò)石油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需(xū)求下(xià)降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利于(yú)权益市场(chǎng)，风(fēng)格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创(chuàng)业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料(liào)等行业(yè)机(jī)会相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结构上(shàng)看好：盈利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息(xī)的(de)优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益(yì)于复(fù)苏(sū)的互(hù)联网(wǎng)板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍(réng)处于(yú)衰退前期，部分资(zī)产（例如美股）对分(fēn)子端(duān)下(xià)行的定价不足。后(hòu)续(xù)若(ruò)进入利率快(kuài)速(sù)改善期(qī)，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民(mín)币汇(huì)率在(zài)美元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍强于一(yī)篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动(dòng)均(jūn)值(zhí)回(huí)归(guī)行情。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定(dìng)重新反弹(dàn)可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立场。看好中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国市(shì)场股(gǔ)票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备(bèi)金(jīn)率下调就是明证。我们(men)对美元进一步走弱的(de)预期应该会支持除日本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们(men)增(zēng)加(jiā)了对高质量政府债(zhài)券的(de)敞口，并(bìng)减少了(le)对高收(shōu)益债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发(fā)达(dá)市场投资级政府债券，较不(bù)青睐高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的(de)衰退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在(zài)美国，政府债券通(tōng)常受益于债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为市场对增(zēng)长放缓和(hé)最终降息(xī)的定(dìng)价），而公(gōng)司债券收益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化(huà)的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思