大(dà)家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？)的(de)降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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