核(hé)心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望(wà衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗ng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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