美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过(guò广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常)，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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