昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，裤子175是几个x去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而裤子175是几个x我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(裤子175是几个xjí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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