私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资(zī)基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(z美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天hèng)券投资基(jī)金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证券投资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募监管的(de)实际(jì)标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模(mó)等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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