近日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金在一季(jì)报(bào)中均提(tí)及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(zhí)变(biàn)动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后(hòu)的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只商品期货(huò)基(jī)金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同(tóng)时由于下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏(lán)，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格(gé)持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白(bái)银在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性(xìng)及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美联(lián)储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储今年(nián)或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择机积极配置(zhì)。

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