昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(五斤等于多少克，五斤等于多少克千克yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè五斤等于多少克，五斤等于多少克千克)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wè五斤等于多少克，五斤等于多少克千克i)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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