近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总体良(l梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市iáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市shòu)价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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