来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年(nián)四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临(lín西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学)新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内(nèi)生修复(fù)。

　　3<西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学/strong>

　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(s西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学hì)，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。