来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟suǒ)以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(j冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟iāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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