近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产过程中斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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