申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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