大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(j甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女īn)年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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