大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带动产(chǎn)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来(lái)其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙(shā)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(xià)游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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