财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端(d第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手uān)议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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