四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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