调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调(diào)明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位可以一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段订(dìng)合同(tóng)多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油库存(cún)低位回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端(duān)的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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