4月美国(guó)就业(yè)报(bào)告大(dà)超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非农就(jiù)业数据(jù)偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美(měi)债分别(bié)上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗ng>其中，新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤(dùn)积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要(yào)高于以往年(nián)份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就(jiù)业整体回(huí)升，其中商品相(xiāng)关行业(yè)回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关(guān)行业新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较(jiào)多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速(sù)回升，显示劳工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市场韧性较(jiào)强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其(qí)他工资(zī)指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美联储的(de)紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张程(chéng)度之一的职(zhí)位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位(wèi)空(kōng)缺和求职人之比的(de)回落速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接(jiē)近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非农就(jiù)业数(shù)据将(jiāng)进一步削弱联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对(duì)市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国债务(wù)上限提前(qián)触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠(dié)加不断发(fā)酵的银行(xíng)危机以及债务上限(xiàn)风波(bō)，金(jīn)融市(shì)场动荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排(pái)除金融风险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中(zhōng)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗: 24px;'>富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节(jié)性有关》