金融界5月16日子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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