金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）23岁属什么生肖>总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。23岁属什么生肖trong>客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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