美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债(zhài)务协议(yì)的顺利通自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的(de)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则(zé)，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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