金(jīn)融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫情中复(fù)苏(sū)走过(guò)3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果(guǒ)不(bù)得(dé)不(bù)进行加息(xī)，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在(zài)他(tā)看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近(jìn)期(qī)中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境(jìng)有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业(yè)为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服(fú)务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只创造(zào)了100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的(de)失(shī)业，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因的，跟(gēn)感受到(dào)的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要(yào)逐季恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度(dù)新增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行(xíng)：金(jīn)融(róng)数据领先于经济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数据有(yǒu)关情况新闻(wén)发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通(tōng)缩一般具有物(wù)价水平持续(xù)负增长、货(huò)币供应量持(chí)续下降(jiàng)的(de)特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量）和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是因为经济基本面和高基画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东数(shù)等(děng)因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到(dào)位(wèi)，特别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕效应(yīng)尚(shàng)未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回(huí)升需(xū)要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和(hé)国内鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，也带来(lái)高(gāo)基数(shù)扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策(cè)注(zhù)重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力(lì)度(dù)持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节的(de)效应传导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数(shù)据(jù)，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济(jì)数据发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热议的中国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了(le)回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复(fù)，价(jià)画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东格(gé)带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看(kàn)，由于(yú)去(qù)年基数(shù)较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年(nián)二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不(bù)说(shuō)明(míng)通货紧缩(suō)。随着下(xià)半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步(bù)消除(chú)，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直(zhí)言(yán)，当前(qián)数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计(jì)下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经(jīng)济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务(wù)业和其他不可贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资产负(fù)债表的(de)边际(jì)变化而言，居民消费能(néng)力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性(xìng)、外(wài)生性与阶段性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反(fǎn)常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行不是(shì)通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经济(jì)政(zhèng)策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居(jū)民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前(qián)中国经(jīng)济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅(fú)度超(chāo)过经济增长的(de)情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是(shì)通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不(bù)足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币(bì)扩张对促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不良债务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货币与有效需(xū)求(qiú)或供给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三个原因。经(jīng)济预(yù)期在经历(lì)一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为(wèi)会持续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成长风格会(huì)相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重(zhòng)要外部因素，物价(jià)水平的回(huí)落(luò)多与有效需(xū)求不足相关，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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