来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质(zhì)大冤种什么意思，大冤种是骂人吗量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造(zào)和“平急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要大冤种什么意思，大冤种是骂人吗把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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