酒红色是哪几个颜色调出来的

　　上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)酒红色是哪几个颜色调出来的违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而酒红色是哪几个颜色调出来的不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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