北(běi)京(jīng)时间周五晚(wǎn)间，备受关(guān)注的4月美国非农数(shù)据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个(gè)月(yuè)连续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅(fú)下修(xiū)超(chāo)7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会(huì)。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的非农数据远高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)且显著(zhù)偏(piān)离(lí)投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月非农数(shù)据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却(què)仍然高企的劳动(dòng)力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了(le)信贷(dài)紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该(gāi)对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺(quē)继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降(jiàng)温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)贷(dài)和企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业(yè)数据会让(ràng)市场(chǎng)对于下半年货币(bì)政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增(zēng)人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金(jīn)属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受益(yì)于其金(jīn)融属性，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名(mínpupil是什么意思 pupil是可数名词吗g)义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元实(shí)际(jì)利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声明(míng)表(biǎo)示，委员(yuán)会(huì)将密切关注(zhù)未来发(fā)布的信息，并(bìng)评估其对(duì)货(huò)币(bì)政策的(de)影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加息需要看到(dào)通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业(yè)市(shì)场出(chū)现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美(měi)联储加(jiā)息(xī)看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵(guì)金(jīn)属短线大(dà)幅(fú)下挫。这(zhè)份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希(xī)望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能很(hěn)快(kuài)就(jiù)需(xū)要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时(shí)薪(xīn)增速全(quán)面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可(kě)能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强于预期(qī)或在短(duǎn)期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加(jiā)大对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金(jīn)属将获(huò)得(dé)提(tí)振(zhèn)而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的(de)表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率持(chí)续(xù)下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的(de)趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格(gé)对(duì)降息(xī)并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国(guó)银行(xíng)系统风险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银行宣布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银(yín)行(xíng)业长(zhǎng)期存在的(de)弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续(xù)流出使(shǐ)银行融资成本(běn)正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断(duàn)向实(shí)体经济蔓(màn)延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预(yù)期的(de)1.9％，pupil是什么意思 pupil是可数名词吗具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费(fèi)的(de)拉动(dòng)上升反映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未(wèi)来随着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退(tuì)的(de)共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数(shù)据(jù)来看，黄金的(de)需求(qiú)实际(jì)上是明(míng)显(xiǎn)下(xià)降的(de)。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据显示(shì)，今(jīn)年第一(yī)季度剔除场外交易的(de)全球黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其(qí)中对黄(huáng)金价格其(qí)关(guān)键作(zuò)用(yòng)的黄(huáng)金投资需(xū)在一季(jì)度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐(nài)用品订单(dān)等指标走(zǒu)弱，商品属性更强(qiáng)的白银(yín)因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会(huì)预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个(gè)基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着经济走弱预(yù)期(qī)升(shēng)温，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄(huáng)金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在(zài)当(dāng)前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的(de)情况(kuàng)下，对(duì)待金(jīn)价节节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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