公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在(zài)关(guān)注研究这一新的(de)模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的(de)基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了(le)部(bù)分托管行比较关(guān)注(zhù)的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了托管行的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具(jù)化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促(cù)进，金(jīn)融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银(yín)行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合(hé)作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或(huò)更多(duō)是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对(duì)这(zhè)一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结(j2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号ié)算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一(yī)些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的(de)时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结(jié)算(suàn)进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量与(yǔ)规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部(bù)基金(jīn)规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好(hǎo)券结模(mó)式的发(fā)展。据一位业(yè)内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公(gōng)司(sī)的合(hé)作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续(xù)开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在(zài)此模(mó)式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格局会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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