金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(ji良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物é)性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求(qiú)。

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