核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性(xìng北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯)下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhō北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯ng)特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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