公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这(zhè)一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同(tóng)时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于(yú)降低(dī)运(yùn)营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资(zī)人提(tí)供更多的(de)交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对(duì)接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交收分96的因数有哪些数，72的因数有哪些(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士(shì)认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具(jù)备条(tiáo)件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是(shì)托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基(jī)金公司(sī)来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个(gè)环节需要(yào)进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。96的因数有哪些数，72的因数有哪些

　　从单一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基(jī)金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一模(mó)式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结96的因数有哪些数，72的因数有哪些算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难(nán)”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和(hé)证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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