金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中信(xìn)银行率先涨(zhǎng)停，另外四大(dà)行中，中国银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

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　　截至目前，中信银(yín)行年内涨幅(fú)已超过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中(zhōng)梳理了银行上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从(cóng)长期(qī)逻辑(jí)——政策改变(biàn)利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策(cè)不再提(tí)金融让利(lì)。银(yín)行业也开始落实，比如一些地方(fāng)小(xiǎo)银行下(xià)调存款利率后(hòu)，股份行也出(chū)现(xiàn)下调；而年初的低利率放贷现象也消(xiāo)失了，新发放(fàng)贷款利率在上行。此外，今年(nián)也没有下达(dá)普惠小(xiǎo)微的政策(cè)任务(wù)。政策改(gǎi)变的原(yuán)因之一是(shì)银(yín)行(xíng)需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈利积累，不能(néng)过度让利；另一(yī)个是(shì)中央讲中特估和国企改革，银行作为资(zī)产规模最(zuì)大的国企行业(yè)，按政策(cè)导向要(yào)提高资产收益率。而取消(xiāo)金融(róng)让利有利于(yú)银行估(gū)值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于(yú)正常估(gū)值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情(qíng)况下正常PB估(gū)值应该在1倍多，但由(yóu)于(yú)让利之下市(shì)场(chǎng)担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改(gǎi)变对银(yín)行股是(shì)一(yī)种长时间(jiān)的利好，有利于银(yín)行估(gū)值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不(bù)良率连续下(xià)降。

　　银行不良率(lǜ)和债务风险周(zhōu)期相(xiāng)关，现在已进入不良率下(xià)降周期。2020年底(dǐ)银行业(yè)的不良贷(dài)款率开始下降(jiàng)，到今(jīn)年一季度(dù)已经连续(xù)10个季度下降(jiàng)了，这有利于股价(jià)上涨，不过按历(lì)史(shǐ)规律，上涨会存在滞(zhì)后性(xìng)。目前市场还没充(chōng)分意识(shí)，银(yín)行股(gǔ)价刚刚启(qǐ)动，如(rú)果(guǒ)不良率下降周期能(néng)够持续验证(zhèng)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)这会让银行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部(bù)分(fēn)投资者对(duì)于地(dì)产和城投(tóu)风(fēng)险(xiǎn)有担忧(yōu)，但银行房地产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良(liáng)率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部(bù)门处理(lǐ)，地(dì)产上下游(yóu)的很(hěn)多行(xíng)业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上银行不(bù)良率还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自(zì)去年一(yī)季度开始(shǐ)逐季下降，今年(nián)Q1已到最(zuì)低(dī)点，单姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位季(jì)来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入(rù)增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去(qù)年上半(bàn)年LPR下降，今年(nián)1月(yuè)1号银(yín)行进行贷款利(lì)率重(zhòng)定价(jià)，利率出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场(chǎng)已经消化，所以银行股会出(chū)现修复。此外，过(guò)去三年疫情(qíng)使(shǐ)得(dé)银行股估值(zhí)被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑(jí)——存(cún)款利率下调，政(zhèng)策未(wèi)收紧。

　　最近银行(xíng)业(yè)出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息差(chà)有比较正向的催化，是一个短期利好。此(cǐ)外(wài)4月底的政治局会议并未如市(shì)场(chǎng)预期一样出(chū)现明显政策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面(miàn)罗(luó)列了一(yī)下两大催(cuī)化因素：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场(chǎng)出现资(zī)产荒，一些(xiē)稳定的高股息行业会(huì)成为替代品(pǐn)，银(yín)行(xíng)股就得(dé)益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很多(duō)做(zuò)股票投资(zī)或股权投资的国企(qǐ)央企可以投(tóu)资ROE相对高的(de)银行股，从而(ér)来(lái)提高自身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上涨(zhǎng)的持续(xù)性(xìng)，海(hǎi)通(tōng)国际证券给(gěi)予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的表现将取决于(yú)宏观环境(jìng)、政策规划以及市场交易(yì)情绪(xù)，在没有(yǒu)经济衰退和政(zhèng)策(cè)打压的情况(kuàng)下银行股不会出(chū)现大(dà)幅回撤(chè)。关于(yú)如何避免可能(néng)的小回撤，该(gāi)机构建议选(xuǎn)股时(shí)选择(zé)业绩(jì)好(hǎo)但股价(jià)还未上涨(zhǎng)的(de)小银行。之前(qián)中特估的概念使得(dé)大行(xíng)的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要相应(yīng)抬升，本质原因是各类银行(xíng)的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)系统性的(de)差异。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改(gǎi)善，我们测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核(hé)销后的(de)年化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和经(jīng)济的稳步复苏，银行不良生成压(yā)力边际缓(huǎn)释。前(qián)瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银行(xíng)关注率环比有(yǒu)所改(gǎi)善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖率(lǜ)环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平(píng)继(jì)续保持充(chōng)裕。目前银行(xíng)资产质(zhì)量压力的(de)峰值已经姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位过去，展望(wàng)而言(yán)，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居民信(xìn)心提升，叠(dié)加地(dì)产政(zhèng)策的持续宽(kuān)松，银行的资产质(zhì)量表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信建投(tóu)在银(yín)行业(yè)2023年中期投资策略报(bào)告中(zhōng)表示，经济(jì)复苏进(jìn)行(xíng)时，银行重回基(jī)本面主逻辑。银(yín)行基(jī)本面的量、价、质三方(fāng)面的景气(qì)度(dù)均较去年提(tí)升：价格(gé)端，息差(chà)企稳回升新(xīn)趋势将是重要的行业催(cuī)化(huà)剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端(duān)，信贷需(xū)求从大到小逐步(bù)传导，下半年企(qǐ)业贷款(kuǎn)需(xū)求高(gāo)景气延续的同时，看好(hǎo)零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资产质量(liàng)方面，优(yōu)质房地产融(róng)资风险缓解；零(líng)售(shòu)贷款质量将(jiāng)在居(jū)民还款能(néng)力(lì)提升下(xià)长(zhǎng)期向(xiàng)好，银行资(zī)产质量下(xià)行风险封(fēng)住。银行板(bǎn)块(kuài)配置上(shàng)，建(jiàn)议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在近期表示，看好全(quán)年盈(yíng)利(lì)能力(lì)修复，银行(xíng)板块配置价值(zhí)提升。该机构认(rèn)为1季报行业(yè)盈利增速低(dī)点确认，主要受资(zī)产重定价以及(jí)居(jū)民端(duān)复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋(qū)势不变(biàn)，在(zài)此背景下，居民消费倾向和风(fēng)险偏好的修复仍然值得期待，成(chéng)为(wèi)推动(dòng)板块盈利回升的(de)催化剂。我们继(jì)续看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当前银行(xíng)板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且尚未修复至疫情前水平(píng)，在后续盈利有望逐季修复的背景(jǐng)下，当前时点(diǎn)银行板块的配置价值提升。

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