金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格(gé热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)输(shū)出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季度货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复(fù)时间差和基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　热量怎么换算热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器ong>本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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