原(yuán)本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高(gāo)了(le)业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为(wèi)去年同期(qī)基数(shù)较高(gāo)结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库(kù)存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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