近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更(gèng)高纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业(yè)收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuà奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色ng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。