调油(yóu)逻辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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