私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金资(zī)产净(jìng)值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合(hé)计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛(kǎn)等监(jiān)管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期整改。

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