原本被视(shì)为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白(bái)酒企(qǐ)业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白(bái)酒上卯怎么读，卯足劲是什么意思解释市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优质产能的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保持(chí)结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二级梯(tī)队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样卯怎么读，卯足劲是什么意思解释完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报(bào)中归(guī)咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司(sī)总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他(tā)酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的数字(zì)在逐(zhú)年(nián)递卯怎么读，卯足劲是什么意思解释增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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