四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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