来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)201充电宝100wh等于多少毫安9年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是充电宝100wh等于多少毫安基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制(zh充电宝100wh等于多少毫安ì)。

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