近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等(děng)，也(yě)获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空(k心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思ōng)间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期(q心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思ī)内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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