2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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