昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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