原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代(dài)”背景下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次(cì)突(tū)破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发(fā)展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推(tuī)动(dòng)了(le)二级梯(tī)队的(de)分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市场，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库(kù)存(cún)同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存的(de)问题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道(dào)库(kù)存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存(cún)依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可东隅已逝桑榆非晚是什么意思以预(yù)见(jiàn)，东隅已逝桑榆非晚是什么意思2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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