核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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