上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xi家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好āng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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