5月13日，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发(fā)布公告称，其(qí)累计有效(xiào)认购申(shēn)请份额总额超(chāo)过20亿(yì)份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这则(zé)小公(gōng)告体现出(chū)市场对这一“中(zhōng)特估(gū)”主题(tí)的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特(tè)估”的行情，市(shì)场(chǎng)关注度非常高，5月15日(rì)首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行(xíng)情的(de)催(cuī)化剂。实际上(shàng)，早在去(qù)年底及今年一(yī)季度，一些基金(jīn)经理开(kāi)始调(diào)仓换(huàn)股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中(zhōng)特估”资金面、情(qíng)绪面(miàn)、估值方(fāng)式等问(wèn)题成为(wèi)市场关注(zhù)焦点，中国基金报(bào)采访多(duō)位投研人(rén)士(shì)，解析“中特(tè)估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积(jī)极(jí)追捧。不(bù)仅华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日(rì)就有3只央企回(huí)报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企科技(jì)引(yǐn)领、央企(qǐ)现(xiàn)代能(néng)源等(děng)ETF也将(jiāng)获(huò)批发行(xíng)，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基金在排(pái)队入市。

　　这(zhè)些或成(chéng)为(wèi)这一(yī)波“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何(hé)龙表示(shì)，央企ETF发行在情(qíng)绪(xù)上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是(shì)积(jī)极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金的申报发行(xíng)，我认为确实会成为引爆行情的催(cuī)化(huà)剂，基本面、资金(jīn)面、政策面(miàn)都在向好，下半年(nián)，中(zhōng)特(tè)估有可(kě)能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更(gèng)是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量化(huà)投资部基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪杨(yáng)振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密集(jí)申(shēn)报(bào)的国央企主(zhǔ)题基金主要涉(shè)及“股东回报(bào)”、“科技(jì)引领(lǐng)”、“现代能源”几大(dà)主题，这样的(de)布(bù)局可以(yǐ)更(gèng)好支持央国(guó)企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行(xíng)情进(jìn)一步上涨的催(cuī)化(huà)剂。去年以(yǐ)来公募基金(jīn)发(fā)行整体平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)申报和发行，行情火热(rè)下将为市场带来增量(liàng)资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一(yī)步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主题基金，一(yī)方面(miàn)是因(yīn)为新一(yī)轮深化(huà)国企改革的(de)大幕(mù)将拉开，叠加“中特估(gū)”概念，央国(guó)企上市公司的(de)投资价值凸(tū)显，该主题的基金(jīn)将为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)更丰富(fù)的(de)工具以参与到(dào)央国企投资。另一方面是落实公募基(jī)金行(xíng)业高(gāo)质量发展的(de)要(yào)求，引导更多(duō)资金参(cān)与央(yāng)国企改革，更(gèng)好发挥公募基(jī)金(jīn)服(fú)务资本(běn)市场改革、服(fú)务实体经济和(hé)国家战略的(de)作用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发(fā)行将(jiāng)为央企相(xiāng)关(guān)标的(de)和板块带(dài)来增量(liàng)资金，提(tí)升交易活(huó)跃度(dù)，有望成(chéng)为中特(tè)估(gū)行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中(zhōng)特估和人工智能成为(wèi)两大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而(ér)新能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒直言，自己目前(qián)重点关注(zhù)三大行业，火电(diàn)、券(quàn)商(shāng)、军工，这三大行业主要(yào)是央企或地方国资所在的(de)行业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在今(jīn)年会(huì)有(yǒu)重大的向(xiàng)上(shàng)变化(huà)的机会，比如火电，会受(shòu)益(yì)于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为盈(yíng)；券(quàn)商，会受益于今年市场(chǎng)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时(shí)，随(suí)着国有企业改革(gé)的推(tuī)进，大概率这些企业会进入一个提质增(zēng)效(xiào)、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年(nián)改革的成果，是非常(cháng)基本面(miàn)的(de)，和他过去1至(zhì)2年研究投(tóu)资思路(lù)也非常吻(wěn)合，为在下半(bàn)年抓住这波中特估的投资机会(huì)做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特估的(de)投资(zī)机会(huì)，判(pàn)断(duàn)中特估的机会未来(lái)三年分两个阶段。”融通红利(lì)机(jī)会基金经理何(hé)龙表示，第一阶段也就是(shì)今(jīn)年以数(shù)字经济和“一带一(yī)路”的主题(tí)普(pǔ)涨性机(jī)会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将(jiāng)会迎来(lái)普涨性(xìng)的(de)机会。第二阶段(duàn)是(shì)未来两(liǎng)年(nián)，在主题性机会消散以(yǐ)后，基于顶(dǐn2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪g)层设计对国央(yāng)经(jīng)营管理(lǐ)价值导向(xiàng)变化，我们(men)判断经营成果随(suí)之改(gǎi)变(biàn)是(shì)一个慢变(biàn)量，会在(zài)未来两(liǎng)年体现在每一个央国企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘(jué)公司经营层面(miàn)可能发生(shēng)显(xiǎn)著正向变化的(de)个(gè)股提前进行布局(jú)，比(bǐ)如医药和消费等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显(xiǎn)露出(chū)不少(shǎo)基金(jīn)在行(xíng)动。国金证券(quàn)研究所数(shù)据(jù)显示，偏(piān)股主动型基金2022年年(nián)报前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)股票(piào)池中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中特(tè)估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基金持有股(gǔ)票(piào)市值(zhí)比例(lì)提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念股在(zài)偏股(gǔ)主动(dòng)型基金的持仓中，占比明显提高(gāo)。上述数据显示，根(gēn)据偏股主动型基金(jīn)2022年报(bào)及2023年一(yī)季(jì)报十大重(zhòng)仓股的(de)数据，剔(tī)除(chú)个(gè)股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基(jī)金主动加仓(cāng)“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年(nián)末股票总市(shì)值(zhí)比例(lì)，一季度超过(guò)30％的偏(piān)股主动(dòng)型基金主动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数据统计(jì)也显示(shì)，一(yī)季度主(zhǔ)动偏股型公募基金对港股央国(guó)企的持股(gǔ)市值比重(zhòng)达到(dào)2019年以来的(de)新高，港股央国企持股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值占港股持股总市值的比重由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门的股(gǔ)票(piào)库

　　可(kě)以说中国特(tè)色估值体(tǐ)系，正(zhèng)深刻影(yǐng)响(xiǎng)基(jī)金公司的投研，落(luò)实到日常的投研流(liú)程和实践之中，不少基(jī)金公司在加大投研力量，更有专门构建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融(róng)通(tōng)红利机会(huì)基金(jīn)经理何(hé)龙就(jiù)介绍(shào)，一方面(miàn)，从顶层设(shè)计改变研究员过去对国央企的固定(dìng)思维，需要实地(dì)考察国央企，并且需要利(lì)用当前国央(yāng)企愿意(yì)交流(liú)的契机，多花精力去进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基金(jīn)在(zài)行动上，要(yào)求研究(jiū)员(yuán)将自己所(suǒ)覆盖行(xíng)业(yè)的所有(yǒu)国央(yāng)企构建专门的(de)股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的(de)的成(chéng)果(guǒ)，了解(jiě)国央企经(jīng)营(yíng)思路和财务导向(xiàng)的变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼(wā)地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他表示，通过深(shēn)入学(xué)习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要(yào)认识市场体制机(jī)制、行业产业结构、主体持续发展能力等方(fāng)面(miàn)所体现的鲜明(míng)中国(guó)元(yuán)素和发展(zhǎn)阶段特征(zhēng)，“中特估”应该(gāi)是在此基础上(shàng)构建的具有时代特征和中国特(tè)色、符合(hé)国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国外的传(chuán)统估(gū)值模(mó)型。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法，但是这个概念所涉(shè)及(jí)到的行(xíng)业和公司，一直(zhí)在发生的(de)变化。”万家(jiā)基金经理章(zhāng)恒表示，万家基金一直非常(cháng)关注传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等(děng)多(duō)个领域，因此也是一定能够抓住(zhù)中特估这波行情(qíng)的机会的(de)。同时，随着(zhe)时局的变化，也在增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基(jī)金首席(xí)经济学家魏(wèi)凤春表(biǎo)示，积极(jí)践行(xíng)中国(guó)特色(sè)的估值体系是资本市(shì)场(chǎng)使(shǐ)命，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要学习领会并(bìng)针对原(yuán)有的估(gū)值体系进行改造，以适应现实的(de)需(xū)要。明确该体系(xì)的框架(jià)是第一位的工作，合理设(shè)置指标也(yě)非常重要，投资者的认可和实(shí)施是最终该体系能否具(jù)备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为(wèi)的拔估值是(shì)很(hěn)大的认知误(wù)区(qū)，市场化(huà)认可(kě)是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与国(guó)家战(zhàn)略价值

　　新估(gū)值(zhí)方式？

　　央(yāng)国企(qǐ)是(shì)国(guó)民(mín)经济的支柱(zhù)，国企央企(qǐ)发展要符合国家(jiā)战略发展发向，更需要承担社会公共责任等(děng)。而这(zhè)些都应该(gāi)考(kǎo)虑进估值体系之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多数受(shòu)访的(de)基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估值方式要充分体现企业(yè)的社会价值与国家战略价(jià)值，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业社会价(jià)值评(píng)价(jià)体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业(yè)承担社会(huì)价值(zhí)、符合国家战略发展的价值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从以私人股东权益出发，现金流折现为主要(yào)方法的单一价(jià)值估值体系，转向社会(huì)整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体(tǐ)系，充分体现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)。”博时基金指数与量化投资(zī)部基(jī)金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资(zī)委(wěi)指导国内团队(duì)对于(yú)中国特色(sè)ESG披露与评价(jià)体系(xì)不断探索(suǒ)，结合国际通用(yòng)规则(zé)，目前(qián)已经(jīng)形成(chéng)了(le)初步的企业社会价值评价体系，其中包括(kuò)《企业(yè)ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中(zhōng)央企业上市(shì)公司环境、社(shè)会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金(jīn)经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中(zhōng)特估”应该是注重企业价值(zhí)的可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和社会责(zé)任等要素对企业稳健(jiàn)成长的重大意义，重视稳定(dìng)的现金(jīn)流(liú)、持续增长的盈利、科技创新对(duì)提升企(qǐ)业内(nèi)在价值的(de)积极作用(yòng)，这样有(yǒu)利于提高(gāo)估值定价模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构建等实务工作中，都有成(chéng)熟的(de)量化指标可(kě)以使用，包(bāo)括净资产收益率、营(yíng)业现金比率(lǜ)、资(zī)产负债率、研发经(jīng)费投入强(qiáng)度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金融(róng)精(jīng)选基金经理李欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值(zhí)结论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是(shì)估值的方法和指标上，他认为其包(bāo)括产业链上下游的衡量(liàng)、全要素成本等(děng)，以及(jí)在纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠(huì)、产(chǎn)业发(fā)展、市场竞争力和可持续发展等各种因素与企业价值的关系(xì)。这些因素(sù)在对估值结(jié)论和判断的影响(xiǎng)上，也使得中(zhōng)国特色的估值体系(xì)与(yǔ)传(chuán)统(tǒng)的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的(de)变化，还有估值结论和估值判断的变化，都是为了更好地适应中国的市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企业(yè)估(gū)值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合(hé)信基(jī)金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春直言，这(zhè)需要在(zài)实践中进行探索，目(mù)前尚没有公认的指标(biāo)可(kě)以(yǐ)使(shǐ)用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪