作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来(lái)西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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